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12月6日，呼和浩特經(jīng)濟開發(fā)區(qū)投資開發(fā)集團有限責(zé)任公司（下稱“呼經(jīng)開城投”）的“16呼和經(jīng)開PN001”未按時兌付，整個金融市場再度陷入“城投信仰還在么”的爭議中。

事實上，呼經(jīng)開城投此前已有其他的融資租賃債務(wù)發(fā)生逾期，并與融資租賃公司對簿公堂。

這并非孤例。地方政府融資平臺的私募、信托等產(chǎn)品逾期違約已不鮮見，租賃融資違約逾期現(xiàn)象更是普遍。

“租賃違約無人問，債券逾期天下知。”呼經(jīng)開城投發(fā)出“16呼和經(jīng)開PN001”逾期公告后，融資租賃行業(yè)發(fā)出這樣的感嘆。

一位融資租賃行業(yè)資深人士李葉（化名）對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，融資租賃行業(yè)中有一部分是實質(zhì)上的套利行為，很多銀行、信托業(yè)務(wù)不會覆蓋到較為偏遠的地區(qū)，當(dāng)?shù)卣脚_借道租賃融資，近兩年這類融資頻繁出現(xiàn)逾期，有一些逾期都半年以上。“對于地方平臺來說，這些債務(wù)他們都是認(rèn)可的，但償還順序要排在債券、信托之后，而且可能要展期和降低利率。”

43號文之后，這種做法有所增多。具體形式上，地方平臺用學(xué)校、醫(yī)院、城建設(shè)施等作為底層資產(chǎn)，以售后回租模式向租賃公司融資，同時由政府一級平臺為交易提供擔(dān)保，資金交由當(dāng)?shù)卣脚_使用，此類融資形式的資金賬戶監(jiān)管一般較為寬松。

融資租賃集體要債

21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者從裁判文書網(wǎng)上看到，今年以來有多起融資租賃公司起訴地方平臺并要求凍結(jié)資產(chǎn)的案例。

比如上文提到的呼經(jīng)開城投，國藥控股（中國）融資租賃有限責(zé)任公司（下稱“國藥租賃”）于今年初以融資租賃合同糾紛起訴呼經(jīng)開城投，法院于2019年1月24日立案，6月28日申請撤銷。

無獨有偶，奧克斯融資租賃股份有限公司（下稱“奧克斯租賃”）也對多家地方城投平臺提起訴訟，并申請財產(chǎn)保全。比如今年3月4日，其請求凍結(jié)錫林浩特市給排水有限責(zé)任公司、錫林浩特市晨輝城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資有限公司的銀行存款4.5億元、扣押相應(yīng)價值財產(chǎn)。奧克斯租賃還與汝州市、耒陽市、平果縣等地的醫(yī)院、城投平臺有類似訴訟和財產(chǎn)凍結(jié)請求。

李葉告訴記者，很多開展了這類業(yè)務(wù)的融資租賃公司目前都遭遇了逾期，集體去向地方政府“要債”，“有些地方平臺甚至同時被20多家融資租賃公司上門要債”。

李葉介紹，這種模式已操作數(shù)年，頗為常見。具體做法上略有不同，最為常見的是租賃公司直接找銀行融資，銀行按照應(yīng)收租賃款保理的業(yè)務(wù)形式放款；近年來，以資產(chǎn)證券化（ABS）形式做的也很多，即融資租賃公司將醫(yī)院、學(xué)校等資產(chǎn)打包為ABS，由銀行投資購買。

“一般租賃公司與銀行簽訂的合同帶有回購條款，就是一旦資產(chǎn)出現(xiàn)問題，或融資人無法按期償還，租賃公司要進行回購。”李葉說。

少數(shù)銀行甚至在Pre-ABS階段就提供資金，“如此一來，融資租賃公司連前期的資金都不是自己出的，實際上就是空手套白狼。”李葉表示。

不管是由哪種形式，雖然表面上是由醫(yī)院等作為主體發(fā)起融資，但資金最終主要流向了地方政府。

21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者從銀行、證券機構(gòu)等了解到，一些城商行確實投了不少這類資產(chǎn)，并明白資金的最終去向。

李葉表示，從區(qū)域上看，主要集中在中西部省份，包括云南、貴州、四川、湖南、湖北、江西、安徽等，另外還有河南、河北、東北等地的縣區(qū)級的城投平臺。

融資成本高達15%

相比其他融資方式，這種借道公共設(shè)備租賃物的融資，成本要高出很多，“常見的在10%-12%，較高的能達到15%。”李葉透露。

這么高的成本支付給了誰？據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者了解，銀行作為資金提供方，獲得正常的資金成本，若按一般的業(yè)務(wù)放款比如應(yīng)收租賃款保理，成本約在6%-7%；ABS作為標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，成本更低，優(yōu)先級ABS略高于5%。

其余的利差主要由融資租賃公司和層層中介獲得。李葉介紹，中介主要由空殼租賃公司扮演，他們提前搜集各地平臺的融資需求，然后引入正規(guī)的大型融資租賃公司，讓雙方洽談具體業(yè)務(wù)。“中介可以獲得約2個點的報酬，租賃公司大約獲得3%-4%的利差，綜合算下來就是平臺的總成本。這項業(yè)務(wù)曾經(jīng)‘養(yǎng)肥’了很多人。”

事實上，融資租賃公司近年來的利潤增長顯著。部分公司披露了評級報告和財務(wù)報告等文件。

比如遠東國際租賃2018年財務(wù)報表顯示，當(dāng)年實現(xiàn)營業(yè)收入137億，2017年為101億；2018年凈利潤20億，2017年為17億。

國藥控股租賃公司以醫(yī)療醫(yī)藥融資租賃為核心業(yè)務(wù)板塊，其2017年評級報告顯示，當(dāng)年實現(xiàn)融資租賃收入6.76億元，同比增長132.47%；實現(xiàn)撥備前利潤2.73億元，同比增長107.98%。

近期，融資租賃業(yè)的監(jiān)管辦法成為行業(yè)熱議的焦點。融資租賃區(qū)別于持牌的金融租賃公司，此前由商務(wù)部管理，嚴(yán)格來說屬于類金融機構(gòu)，去年統(tǒng)一劃歸銀保監(jiān)會監(jiān)管。

11月份，一份《融資租賃業(yè)務(wù)經(jīng)營監(jiān)管管理暫行辦法》(征求意見稿)在融資租賃業(yè)內(nèi)流傳。對于嚴(yán)監(jiān)管，業(yè)內(nèi)存在爭議。有人認(rèn)為過于嚴(yán)格;也有人認(rèn)為，目前融資租賃公司的大量業(yè)務(wù)，實際上就是持牌金融機構(gòu)才能開展的金融業(yè)務(wù)，處于“灰色地帶”，如不加以約束，可能釀成風(fēng)險。

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