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在一季度放量發(fā)行后，近期地方債發(fā)行進(jìn)展備受關(guān)注。

5月9日，財政部公布的最新數(shù)據(jù)顯示，4月全國發(fā)行地方政府債券2868億元，其中新增債券1202億元，再融資債券1666億元。新增債券中，一般債券、專項(xiàng)債券分別發(fā)行509億元、693億元。

證券時報記者梳理此前財政部有關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，與今年前3月相比，4月地方債發(fā)行節(jié)奏明顯放緩。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，今年1-4月地方政府債券擴(kuò)容提效，雖然4月地方債券發(fā)行明顯放緩，但隨著棚改專項(xiàng)債的恢復(fù)發(fā)行，以及第三批1萬億元新增專項(xiàng)債限額的下達(dá)，5月將迎來地方債券發(fā)行高峰。

4月地方債發(fā)行節(jié)奏明顯放緩

5月9日，財政部公布的4月地方政府債券發(fā)行情況顯示，4月全國發(fā)行地方政府債券2868億元，其中新增債券1202億元，再融資債券1666億元。

而證券時報記者梳理此前公布的數(shù)據(jù)，1月全國發(fā)行地方政府債券7850.64億元，全部為新增債券；2月全國發(fā)行地方政府債券4379億元，全部為新增債券；3月全國發(fā)行地方政府債券3875億元，其中發(fā)行新增債券3194億元，發(fā)行再融資債券681億元。4月發(fā)行地方債券節(jié)奏明顯放緩。

對于4月地方債發(fā)行節(jié)奏放緩的原因，專家認(rèn)為，和新增地方政府債券發(fā)行額度的限制有關(guān)。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳表示，提前下達(dá)的前兩批地方政府債券額度基本用完，受到發(fā)行額度安排的限制，4月債券發(fā)行節(jié)奏顯著放緩，各地都在等待新一批下發(fā)額度。

國金證券總量研究中心固定收益首席分析師周岳認(rèn)為，由于今年地方債發(fā)行節(jié)奏前置，在1-2月的放量發(fā)行之后，3、4月地方債發(fā)行明顯回落，4月地方債共發(fā)行2868億元，新增債券僅有1202億元，隨著前兩批額度所剩不多，地方債發(fā)行速度放緩也合乎邏輯。

前4月專項(xiàng)債投向基建比例大幅提高

對于今年地方政府債券的發(fā)行情況，財政部預(yù)算司一級巡視員王克冰總結(jié)出四個特點(diǎn)：發(fā)行規(guī)模大、進(jìn)度快；發(fā)行期限更加合理；發(fā)行利率逐月降低；帶動擴(kuò)大投資。

在發(fā)行規(guī)模上，王克冰介紹，截至4月15日，全國新增地方政府債券發(fā)行規(guī)模同比增長26%。北京、天津、遼寧、寧波、安徽、福建、江西、山東、廣東、深圳、四川、貴州、云南、西藏、甘肅等15個地區(qū)已全部完成提前下達(dá)新增地方政府債務(wù)限額發(fā)行工作。

在發(fā)行期限上，今年地方債長期債券占比較高。截至4月15日，全國新增地方政府債券平均發(fā)行期限15.8年，比2019年延長5.5年。王克冰表示，今年與往年相比債券期限與其項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營期限更加匹配。截至4月15日，10年期及以上長期債券發(fā)行13532億元，占86%，比2019年提高39個百分點(diǎn)。

申萬宏源證券研報表示，地方債發(fā)行期限拉長有助于為地方政府融資提供更加穩(wěn)定長期的資金，及投向長期限的基建等項(xiàng)目。

在發(fā)行利率上，今年地方債發(fā)行利率逐月降低。王克冰表示，一季度地方債發(fā)行利率逐月降低。2020年1-3月以及4月上半月，新增地方政府債券平均發(fā)行利率分別為3.5%、3.34%、3.23%、3.14%。其中，4月上半月平均發(fā)行利率為2019年以來最低水平，較2019年低33個基點(diǎn)。

在用途方面，專項(xiàng)債投向基建的比例明顯提高。王克冰表示，截至4月15日，各地發(fā)行新增專項(xiàng)債券11607億元，主要用于新建和在建項(xiàng)目建設(shè)；其中，用于新建項(xiàng)目4179億元、約占36%，用于在建項(xiàng)目7428億元、約占64%。同時，按照國務(wù)院常務(wù)會議部署，各地發(fā)行的新增專項(xiàng)債券，全部用于鐵路、軌道交通等交通基礎(chǔ)設(shè)施，農(nóng)林水利，市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)。

廣發(fā)證券資深宏觀分析師吳棋瀅表示，從前四個月專項(xiàng)債投向總占比來看，主要項(xiàng)目依次為交通運(yùn)輸（鐵路、軌交、收費(fèi)公路）、醫(yī)院學(xué)校建設(shè)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)園區(qū)、生態(tài)環(huán)保、市政建設(shè)、新基建等。其中投向基建比例為69%（含新基建的6%，不含醫(yī)院），大幅度超過去年全年的24%。

棚改專項(xiàng)債恢復(fù)發(fā)行或沖擊基建投向比例？

此前，財政部副部長許宏才在4月3日的國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制舉辦的新聞發(fā)布會曾表示，在專項(xiàng)債的資金投向上，將增加城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造領(lǐng)域，允許地方投向應(yīng)急醫(yī)療救治、公共衛(wèi)生、職業(yè)教育、城市供熱供氣等市政設(shè)施項(xiàng)目。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道，棚改專項(xiàng)債將恢復(fù)發(fā)行，部分地方已在梳理棚改專項(xiàng)債項(xiàng)目清單。監(jiān)管部門要求，棚改專項(xiàng)債僅支持已開工項(xiàng)目，且不得用于貨幣化安置項(xiàng)目。

中誠信國際研究院報告認(rèn)為，一方面，棚改專項(xiàng)債將為棚改項(xiàng)目建設(shè)提供更加充足的資金保障，利好該類平臺企業(yè)；另一方面，對于存量債券中的融資平臺棚改債，在項(xiàng)目資金有較大保障背景下債券安全性相對較高，相較于普通城投債的估值優(yōu)勢將進(jìn)一步凸顯。

一些專家則認(rèn)為，棚改專項(xiàng)債的恢復(fù)，或?qū)_擊專項(xiàng)債對基建的投向比例。

“為更好地發(fā)揮專項(xiàng)債對基建的引導(dǎo)撬動作用，2020年專項(xiàng)債不得投向土地儲備與棚戶區(qū)改造項(xiàng)目，這也是今年專項(xiàng)債中基建項(xiàng)目占比較去年大幅提升的原因之一。”吳棋瀅表示，2019年由于政策未限，21500億元專項(xiàng)債中約有65%投向了土地儲備與棚戶區(qū)改造項(xiàng)目，基建占比被動大幅壓縮。

5月或迎來發(fā)行高峰

5月6日的國務(wù)院常務(wù)會議明確要求，要在年初已發(fā)行地方政府專項(xiàng)債1.29萬億元基礎(chǔ)上，再按程序提前下達(dá)1萬億元專項(xiàng)債新增限額，力爭5月底發(fā)行完畢。

多位專家預(yù)測，隨著第三批新增地方債券限額下達(dá)，5月將迎來地方債發(fā)行高峰。

國盛證券分析師張偉認(rèn)為，雖然5月地方債發(fā)行等可能放量，但央行會通過降準(zhǔn)等進(jìn)行配合，整體資金面將繼續(xù)保持合理充裕。因而收益率曲線繼續(xù)保持陡峭狀況。長端利率依然將震蕩，但調(diào)整風(fēng)險在逐步累計，需要給予重視。一方面，前期投放貨幣隨著經(jīng)濟(jì)正?；?，貨幣流通速度回歸正常水平而開始發(fā)揮效力；另一方面，兩會前后穩(wěn)增長政策或繼續(xù)加碼。

周岳表示，根據(jù)5月底發(fā)行完畢的要求看，預(yù)計5月將迎來地方債發(fā)行的高峰。地方債的放量發(fā)行，可能會對債市流動性造成階段性沖擊，預(yù)計央行會通過公開市場操作等方式予以對沖。隨著地方債的大量發(fā)行并投入使用，也會對基建投資的資金來源起到較為積極的作用，預(yù)計二季度的基建投資增速將快速回升，長端利率的波動程度或會加大。

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